杭州在线配资:10倍杠杆配资平台-华泰证券：重视中国资产重估下港银机会

　　中国资产吸引力提升，把握港银修复机会 。中国经济修复预期逐步改善 ，人民币或有升值动力
，有望催化中国资产重估空间
。香港为全球金融网络重要节点，看好港股相对全球市场的收益表现。港银市值占比高+基本面韧性强+股息可托底 ，有望吸引增量资金 。银行为港股市值占比第一大板块（截至5/21总市值占比21%）
，估值位列港交所31个行业倒数第4（PB MRQ为0.52倍）
。政策力度加码，关税壁垒降级 ，个股推荐：1）稳健大行+质优区域行H股配置价值凸显。2）重视股东回报的香港银行 。

　　历史复盘：人民币升值区间内港银表现较优

　　复盘2016年以来的两轮人民币升值周期，港银获得绝对+相对收益。分类型看
，香港银行与AH银行均受益于人民币升值带来的股价催化，但香港银行与海外宏观关联较大 ，AH银行则挂钩内地经济
。16年12月-18年3月离岸人民币升值9%
，港股银行录得39%绝对收益+3%相对收益，其中香港银行受益于美联储加息 ，AH银行则受益于内地供给侧改革及经济复苏。20年6月-22年2月离岸人民币升值13%
，港银实现32%绝对收益+29%相对收益，其中香港银行受美债利率上行催化 ，AH银行则受益于内地经济疫后修复 。

　　AH银行：业绩增速有望筑底回稳

　　AH银行业绩有望筑底回稳
，存款利率下行缓释息差压力
。5月一揽子政策组合拳出台，LPR降幅（10bp）较为克制 ，存款利率降幅更大
，有助于缓释银行息差压力，后续息差降幅环比有望收窄。非息方面 ，随资本市场回暖，有助于提振银行手续费收入 。展望后续
，25Q1或为AH银行全年业绩低点，后续有望筑底回稳
。25年以来险资增持大行H股 ，监管完善长钱入市机制
，低波稳健的银行板块有望持续吸引增量资金流入。截至5/21，15家AH银行H股平均PB（MRQ）仅为0.50倍 ，安全边际相对较高 。

　　香港银行：非息收入夯实经营韧性

　　非息收入支撑下
，香港银行25年经营业绩韧性强
。近期HIBOR快速下行对利息收入造成扰动，但混业经营模式下 ，香港银行非息收入占比近五成
，有助于平滑利率波动对营收的冲击。此外，利率下行将刺激信贷需求+改善资产质量 ，产业链重构提速+跨境理财需求增加下
，香港银行非息增长动能强劲，资本市场回暖有望带动手续费收入修复 。2010-2013年HIBOR处于0.1%左右低位区间 ，香港银行ROE维持平稳（9%—15%区间）
。

　　增量资金流入，股息优势托底

　　南向加码+外资看多
，优质蓝筹银行板块受益于增量资金流入。资金流向方面，南向资金加速流入银行板块 ，5月净流入规模位居各行业第一 。中国资产重估与全球资金再配置背景下
，外资或逐步回归。截至5/21，银行H股总市值占港股总市值达21%
。股东回报方面 ，香港银行分红比例高且稳定+股东回报方式多元+派息频次高
，5家香港银行24A平均回购+分红综合回报率达到8.62%。15家AH上市银行H股24A平均股息率达5.23%，高于对应A股平均股息率（4.18%） 。在外部不确定性较高及流动性宽松环境下 ，港股银行红利属性增厚安全垫
，具备配置性价比
。

　　风险提示：主营市场表现不及预期；融资需求恢复较慢。

（文章来源：华泰证券）