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中金公司研报表示,AI服务器电源是下一个千亿元市场 ,根据测算市场规模有望于2025E-2027E快速提升,模组/芯片市场规模CAGR预计为110%/67%,核心受益环节集中在PSU、PDU 、BBU及DC-DC(PDB+VRM)等器件。随着GaN/SiC渗透、800V HVDC+SST架构落地及智能电源管理普及 ,龙头厂商市占率与业绩有望提升,二线厂商或承接溢出订单 。
全文如下中金 | AI进化论(15):服务器电源,下一个千亿级市场
中金研究
我们认为 ,AI服务器电源是下一个千亿元市场,根据测算市场规模有望于2025E-2027E快速提升,模组/芯片市场规模CAGR预计为110%/67% ,核心受益环节集中在PSU、PDU 、BBU及DC-DC(PDB+VRM)等器件。我们认为,随着GaN/SiC渗透、800V HVDC+SST架构落地及智能电源管理普及,龙头厂商市占率与业绩有望提升 ,二线厂商或承接溢出订单。
摘要
我们认为未来AI服务器电源产业链的核心增量将主要集中在五个方向:1)PSU与DC-DC(VRM+PDB):受益于GaN/SiC对传统硅器件的替代,在高功率密度趋势下价值量有望显著提升;2)HVDC+SST架构:英伟达牵头,有望自2027年起放量,带来电力架构升级与价值量上移;3)PDU:随着VR300 NVL 576单柜功率迈向600kW ,有望由传统配电单元升级为高功率密度与智能化兼具的核心环节;4)BBU:在AI训练对连续性要求提升下有望从选配走向标配,市场空间稳步扩容;5)电容、电感:被动器件也有望在功率密度提升与高压直流化趋势中持续受益 。
我们测算,AI服务器电源模组市场规模(PDU 、AC-DC、DC-DC)2025E/2026E/2027E预计分别为74/150/325亿美元 ,CAGR+110%,其中AI服务器电源芯片市场规模2025E/2026E/2027E预计分别为55/96/154亿美元,CAGR+67%。价值量方面 ,1)按芯片口径测算,NVL72服务器电源系统价值量中PSU约9,647美元,BBU约7,200美元 ,PDB约4,500美元,VRM约5,783美元。2)按模组口径测算,HVDC电源模组约9万美元 ,AC-DC电源模组约3.3万美元,DC-DC电源模组约4.6万美元 。
我们认为AI服务器电源未来有望沿三大方向演进:1)GaN/SiC等第三代半导体加速渗透,带来更高能效与更低单位功耗成本;2)800V HVDC与固态变压器(SST)架构自2027年起逐步放量,推动高压直流化集中趋势 ,具备系统级集成能力的厂商份额有望提升;3)智能电源管理与数字化控制快速渗透,在高功率AI场景下帮助客户降低能耗与运维成本,有望强化电源厂商在客户侧的黏性与定价权。
风险
行业竞争加剧 ,服务器出货量不及预期,产业升级进展不及预期等。
(文章来源:第一财经)
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